• Markkinat
• Sijoituskohteet

Markkinakatsaus: Muodonmuutos kysymysmerkkejä tulvillaan

Kiinan nettikaupan entinen hallitsija Alibaba luo itseään uudestaan tekoälyn ja pilvipalveluiden voimalla isoin satsauksin. Lähtökohdat lupaavat paljon, mutta tälläkin sektorilla kilpailu riehuu ja suurvaltasuhteetkin tunkevat lusikkansa soppaan. 

Alibaba on ollut viime vuosina yksi markkinoiden vaikeimmin arvioitavista yhtiöistä. Vielä joitakin vuosia sitten sijoitustarina oli suhteellisen yksinkertainen: Kiinan verkkokaupan jättiläinen hallitsi markkinoitaan, teki vahvaa kassavirtaa ja kasvoi vakaasti.

Sitten kuva mutkistui. Yhtiöön iskivät samaan syssyyn poliittinen jahti, Kiinan talouden hidastuminen, kuluttajien heikentynyt ostovoima ja verkkokaupan armoton kilpailu.

PDD:n, Temun, Douyinin ja muiden haastajien nousu pakotti Baban puolustuskannalle. Yhtiö luopui osasta liiketoimintojaan, yksinkertaisti rakennettaan ja penkoi hiki roiskuen uusia kasvun lähteitä, tuoreimpina pilvipalvelut ja tekoäly.

Juttu käsittelee sijoituskohdetta Alibaba

Baba käyttää tällä hetkellä rahaa aggressiivisesti rakentaakseen asemaa tekoälyssä samaan tapaan kuin monet amerikkalaiset teknologiajätit. Tämä näkyy erityisen selvästi pilviliiketoiminnassa.

Tekoälyekosysteemiä rakentaessaan Baba on valmis uhraamaan lyhyen aikavälin kannattavuutta tavoitteen saavuttamiseksi. Siitä sikiää nykyinen ristiriita.

Qwen ykkösase

Vanha Baba oli verkkokauppayhtiö ongelmana kiristyvä kilpailu. Uusi Baba pyrkii verkkokaupan, pilvipalveluiden ja tekoälyn yhdistelmäksi.

Pilvi jo hyötyy investoinneista, mutta kustannukset painavat  tuloslaskelmaa. Vaan ovatko nykyiset kulut investointeja vai pysyviä kustannuksia?

Jos tekoälypalvelu Qwen ja koko AI-ekosysteemi saavuttavat vahvan aseman Kiinassa, nykyiset kustannusrasitteet muuttuvat muutaman vuoden päästä hyvin järkeviksi. Siltikin – jos.

AI kehittyy lujaa ja kiinalaiset ovat kehityksessä kärkiporukassa, kuten Leevin tuore juttu purkaa. Mutta koko alan tulevaisuus, myös taloudellinen, vilisee kysymysmerkkkejä.

Voitttajia sikiää varmasti paljon: soveltajissa, palvelujen ja infran tuottajissa, mutta ketkä ja missä mitassa? Aihetta on puntaroitu Pörssihaukassa jo usein samalla teemalla: paljon jää arvailun varaan.

Alibaba on hyvässä asemassa ja panostukset isot, mutta kuten sen muu liiketoiminta osoittaa, ankarassa kilpailussa käänteet voivat olla nopeita ja alakynteen jääneiden vaikea kammeta takaisin kanveesista.

Kenttä jo jakautunut

Politiikkaakaan ei voi unohtaa. Viime vuodet Kiinan autoritaarinen valtio on tuonut lähinnä riskejä ja haittoja: sääntelykampanjat, Jack Man syrjäyttäminen, teknologiajättien kurittaminen, geopoliittiset konfliktit.

Kolikolla on toinenkin puoli. Maailma jakautuu yhä selvemmin amerikkalaiseen ja kiinalaiseen teknoekosysteemiin, eikä Kiinan valtio halua kriittisen toimialan juuttuvan amerikkalaisten toimijoiden sätkynukeksi.

Alibaba, Tencent, Huawei ja muut kotimaiset toimijat voivat saada merkittävää rakenteellista tukea. Tämä näkyy jo nyt.

Monet kiinalaiset yritykset ja julkiset organisaatiot suosivat kotimaisia pilvipalveluita, tekoälymalleja ja ohjelmistoja. Osin kyse on politiikasta, osin tietoturvasta ja osin käytännön pakosta.

Harva valtionhallinnon toimija esimerkiksi rakentaa tulevaisuuttaan amerikkalaisen AI-mallin varaan tilanteessa, jossa vientirajoitukset voivat muuttua yhdessä yössä. Qwen ja Alibaba Cloud hyötynevät Kiinan omavaraisuuspolitiikasta.

Toisaalta AI-kilpailu Kiinassa on erittäin kovaa. Tencent, Baidu, Huawei ja ByteDance haastavat vahvoilla resursseilla nekin.

Alibaballa on eväät kuulua voittajiin maan johtavan pilvialustan, suuren yritysasiakaskunnan ja mittavien investointien ansiosta, mutta mitään se ei saa ilmaiseksi ja tuskin helpostikaan.

USA: turvallisuusuhka

Yhtiön tilanteen mutkikkuutta lisää, että Yhdysvaltain puolustusministeriö lisäsi Alibaban niin sanotulle Chinese Military Companies -listalle, jolla olevien yhtiöiden katsotaan tavalla tai toisella tukevan Kiinan sotilas-siviiliyhteistyötä.

Listalla on muitakin suuria kiinalaisyhtiöitä vailla varsinaisia pakotteita tai liiketoimintakieltoja. Yhdysvallat ei enää tarkastele Alibabaakaan ensisijaisesti verkkokauppayhtiönä, vaan osana Kiinan strategista teknologiasektoria.

Alibaba ei käytännössä myy palveluitaan Yhdysvaltain hallinnolle eikä sen pilviliiketoiminnalla ole merkittävää asemaa Yhdysvalloissa. Varsinaista liiketoimintaa päätös ei siis juuri horjuta.

Tilanne on kaksiteräinen. Turvallisuusluokitus vahvistaa Alibaban merkitystä Kiinan AI- ja pilvi-infrassa, mikä tukee pitkän aikavälin kasvutarinaa.

Toisaalta juuri tämä asema tekee siitä alttiin geopoliittisille jännitteille ja suurvaltakilpailulle – ja yhtiön analysointi on jo valmiiksi kiharaista. Alibaban arvostuksessa täytyy huomioida suurehko epävarmuuskerroin.

Ei olisi ensimmäinen onnistuja

Jos pilvi- ja AI-liiketoiminnan nykyinen vahva kasvu jatkuu, markkina alkaa vähitellen nähdä sen enemmän tekoäly- ja pilviyhtiönä kuin verkkokauppayhtiönä. Tähän suuntaan Amazon on kehittynyt jo vuosia.

Se on toki yhä maailman suurin nettikauppias, mutta ison osan tuloksestaan se vuolee IT-palveluista. Ei lainkaan huono suunta Alibaballekaan – jos muodonmuutos sujuu kannattavasti.

Google siinä onnistui, vaikka sen Cloud-yksikkö pääsi kisaan mukaan takamatkalta lähdön viivästyttyä. Mutta yhden menestys ei takaa samoin käyvän muille. Ja kannattavaksi kapuaminen vei usean vuoden.

Tekoäly muokkaa maailmaa ja taloutta, eikä vain huomenna vaan jo nyt. Se ei kuitenkaan tarkoita kaikkien toimijoiden rypevän rahassa huomenna tai koskaan.

Edellinen suuri teknologinen kumous sähköauto oli siihen rahansa upottaneille pitkälti iso pettymys, kun kova kilpailu ja pääomavaltaisen alan raskaat reunaehdot vaativat uhrinsa.

Alibaba on roikkunut listalla jo vuosia isona ongelmana. Alkuperäinen ajoitus meni poskelleen ja sitten iski kranaattikauhu: kun kerran iskin kirveen kiveen niin seuraavaa koitosta en oikein uskaltanut ottaa.

Osake ehti rallata komeasti eikä aivan odottamatta, mutta ensimmäisen flopin takia pelkäsin virheen toistumista. Mutta tuokin ralli taittui aika pian.

Tuskin vielä kiire ostoksille

Alibabassa on edelleen kova potentiaali, mutta unohtamatta niitä kissankokoisia kysymysmerkkejä ja poliittista riskiä, joka lymyää kaikissa kiinalaisissa yhtiöissä. Xi Jinping ei todellakaan ole vaaraton petikaveri.

Nyt olemme taas jokseenkin lähtöpisteessä. Ja tällä kertaa se kyllä saa osta-leiman vielä, jahka TA sitä selkeästi puoltaa.

Viikkokuvaajan mukaan aika ei ole vielä kypsä siihen. Oskillaattorit ovat liian ylhäällä ja trendi-indikaattorit taas alhaalla.

Todennäköisesti osake ei ainakaan hätäisesti ole ylös lähdössä. Palaamme ilman ihmeitä Babaan syksyn edetessä.

Käymme myös muita Leevin esiin nostamia yhtiöitä läpi sen vaikuttaessa tarkoituksenmukaiselta. Xiaomi on oikein kiinnostava tapaus monipuolisena kasvujättinä, suhdanneherkkyyskin iso kuten osakekurssin aallot kertovat.

Jos potentiaali ja hinta houkuttavat niin riskin kanssa on mahdollista elää. Eihän täysin riskitöntä sijoituskohdetta olekaan.

Joukkuepelaajilla pasmat kuosissa

Lopuksi onnittelut lentopallojoukkueellemme EM-pronssista – ensimmäisestä arvokisamitalista globaalissa lajissa. Ranska oli vielä liian kova luu ja Puola murjoi senkin, joten maksimisaavutus epäilemättä tässä turneessa.

Slovenia saikin sitten kyytiä – eikä sekään turha porukka näissä kemuissa. Peli-ilme ja itseluottamus olivat taas kohdallaan, mitali maistui pojille ansaitusti.

Suomalaisen joukkueurheilun ilme on muuttunut kovasti myönteiseen suuntaan nuoruudestani. Hermo kestää kovassakin paikassa, suosikin asema ei johda alisuorittamiseen, ratkaisujen ja roolin ottamista ei pelätä.

Enää ei tarvitse joka turnauksen jälkeen solvata ruotsalaisia hannuhanhiksi, joita aina lykästää kuin ihmeen kaupalla. Ei se heillä onnesta kiinni ole ollutkaan, vaan henkisestä kantista.

Suomessakin se puoli jo kohdallaan. Koskahan saisimme saman otteen taloudestamme.

Hyvää viikon alkua!

---