• Sijoituskohteet
• Yleistä taloudesta

Iberdrola Suomeen, sijoittajatkin korvat höröllä

Carunasta enemmistön ostava Iberdrola on globaali energiainfrajätti, joka kiinnostaa laadukkaana sijoituskohteena. Osakkeen hinta vain närästää, asiaan saataneen vielä korjaus. 

Suomen suuria tuoreita talousuutisia on sähköverkkoyhtiö Carunan enemmistöosuuden myynti espanjalaiselle Iberdrolalle. Se herättää mielenkiintoa sijoittajissakin eikä syyttä.

Tunnen Iberdrolaa vuosien ajalta kohtalaisesti. Se on maailman suurimpia energiayhtiöitä noin 45 miljardin euron liikevaihdolla ja yli 140 miljardin euron markkina-arvolla.

Yhtiö toimii Espanjan lisäksi muun muassa Britanniassa, Yhdysvalloissa, Brasiliassa, Portugalissa, Australiassa, Italiassa ja Saksassa.

Monessa mukana

Harvinaisen globaali toimija alallaan. Keskeiset markkinat jakautuvat karkeasti näin:

• Espanja – kotimarkkina, edelleen yksi tärkeimmistä.

• Iso-Britannia – Scottish Power tekee Britanniasta lähes Espanjan veroisen liiketoiminta-alueen.

• Yhdysvallat – Avangridin kautta suuri sähkönjakelu- ja uusiutuvan energian liiketoiminta.

• Brasilia – Neoenergia on yksi maan suurimmista sähköyhtiöistä. Iberdrolalla on siellä kymmeniä miljoonia asiakkaita, laajat sähkönjakeluverkot sekä runsaasti uusiutuvan energian tuotantoa. Brasilia on konsernin tärkeimpiä kasvumoottoreita.

• Meksikossa Iberdrola oli aikanaan merkittävä toimija, mutta se myi vuonna 2024 suuren osan tuotantolaitoksistaan Meksikon valtiolle ja on sittemmin keskittynyt maassa lähinnä uusiin hankkeisiin ja uusiutuvaan energiaan. Brasilian merkitys nykyään selvästi suurempi.

Hakee vakaata säänneltyä kassavirtaa

Iberdrolan profiili poikkeaa monesta perinteisestä energiayhtiöstä. Se tuottaa valtaosan sähköstään päästöttömillä energialähteillä – vesi-, tuuli-, aurinko- ja ydinvoimalla – ja on maailman suurimpia tuulivoiman tuottajia.

Päästävapaata energiaa kannattavalle sijoittajalle Iberdrola on luonteva pala salkkua. Tai ainakin hinnoittelun suosiessa.

Ibderdrola on viime vuosina siirtänyt painopistettään yhä enemmän vakaata kassavirtaa tuottaviin sähköverkkoihin, joiden tuotot perustuvat sääntelyyn eivätkä sähkön markkinahinnan heilahteluihin.

Siitä Carunassakin on kyse. Iberdrola ostaa vakaata verkkoliiketoimintaa markkinalta, jonka se arvioi poliittisesti ja taloudellisesti turvalliseksi.

Yhtiö korostaa Suomen hyvää luottoluokitusta, ennakoitavaa sääntelyä sekä sähköistyvän yhteiskunnan tarjoamia kasvumahdollisuuksia. Kaupan jälkeen Carunaan on tarkoitus investoida vuosittain 200–300 miljoonaa euroa verkon vahvistamiseen ja digitalisointiin.

Tulopuoleensa Carunan kaltainen yhtiö voi vaikuttaa niukasti, kustannuspuoleensa paljonkin. Tulos syntyy niiden erosta.

Globaali jätti

Iberdrolan talous on kunnossa. Liikevaihto on noin 45–50 miljardia euroa, noin kymmenen kertaa Fortumia suurempi. Oikaistu käyttökate yli 15 miljardia ja nettotulos runsaat kuusi miljardia euroa vuodessa.

Yhtiö investoi vuosittain yli 10 miljardia euroa kasvuun onnistuen silti pitämään luottoluokituksensa vahvana investointitason yläluokassa. Rahoittajat ovat tarkkaa väkeä.

Erityisen kiinnostava on liiketoiminnan rakenne. Yhä suurempi osa tuloksesta syntyy säännellyistä sähköverkoista Britanniassa, Yhdysvalloissa, Brasiliassa ja nyt myös Suomessa.

Liiketoiminnan painopisteen muutos näkyy myös kannattavuudessa, joka on kohentunut liki vuosi vuodelta jo pitkään yhtiön muututtua vähitellen sähköntuottajasta yhä enemmän energiainfran omistajaksi.

Vakaat sähköverkot ja pitkäaikaisilla sopimuksilla suojattu uusiutuva tuotanto muodostavat kasvavan osan tuloksesta. Kyse ei ole vain suotuisasta suhdanteesta vaan pitkään jatkuneesta strategisesta kehityksestä.

Caruna looginen siirto

Uusiutuvan energian laaja tuotanto tarjoaa pitkän aikavälin kasvua ja senkin kannattavuus on kohentunut, kun isot investoinnit eivät enää tuo samassa mitassa kuluja kuin aiemmin.

Verkkoliiketoiminta sinänsä on vakaata ja ennustettavaa, sillä tuotot määräytyvät pitkälti viranomaispäätösten eikä sähkön markkinahinnan perusteella.

Iberdrola arvioi jo noin kolme neljäsosaa käyttökatteestaan tulevan lähivuosina säännellystä tai pitkäaikaisilla sopimuksilla suojatusta liiketoiminnasta. Vakaus sen kuin paranee.

Carunan osto istuu tähän kuin tatti pannulle – tosin aika pieni herkkupala. Carunan liikevaihto on noin puoli miljardia euroa, joten se kattaa vain noin 1 % Iberdrolan konsernista.

Suomi ei ole Iberdrolalle kokonsa vuoksi mitenkään ratkaiseva markkina, mutta puitteiltaan erittäin laadukas. Voimme ottaa sen kehuna.

Laadukas moneen suuntaan

Sijoituskohteena Iberdrola yhdistää laadukkaan verkkoliiketoiminnan, maailmanlaajuisen hajautuksen, vahvan taseen ja uusiutuvan energian pitkän kasvutarinan tavalla, johon harva kilpailija pystyy.

Liikevaihto on kehittynyt tasaisesti, joskin 2022–2023 pomppasi poikkeuksellisen korkealle Ukrainan sodan ja sen myötä Euroopan energiakriisin takia. Sähkön markkinahinta nousi rajusti  vivuttaen euromääräistä liikevaihtoa.

Kyse oli kuitenkin poikkeusoloista eikä pysyvästä ansaintakyvyn muutoksesta, etenkin kun kate samassa notkahti. Sähkön hinnan normalisoiduttua myös liikevaihto palasi tavalliselle uralleen – ja kannattavuus palasi kasvuun.

Iberdrolan tase kuvastaa hyvin yhtiön liiketoimintaa. Velkaa on paljon, mutta niin on myös vakaata kassavirtaa tuottavaa infraa.

Oma pääoma on kasvanut tasaisesti, käyttöomaisuus paisunut uusien sähköverkko- ja uusiutuvan energian investointien myötä, maksuvalmius pysynyt hyvänä. Tase ei anna kuvaa yhtiöstä, joka venyttäisi riskinottoaan kasvun vuoksi.

Liiketoiminta on hiukan syklistä energiasektorille ominaisesti, mutta Ibderdrolan bisnesten portfolio tasaa heiluntaa huomattavasti. Tuloskehitys on pysynyt vahvana sähköverkkojen, uusiutuvan energian ja kansainvälisen hajautuksen ansiosta.

Osake turhan hintava

Pörssihaukan Consolidated Edison, New Yorkin metropolin monopoli energiahuoltajana, on hyvä verrokki Iberdrolalle. Molemmat nojaavat vahvasti säänneltyihin sähköverkkoihin, joiden tuotot ovat vakaampia kuin tavallisessa sähköntuotannossa.

Iberdrola on kuitenkin selvästi kansainvälisempi ja kasvuhakuisempi, liiketoiminnan ennakoitavuus muuten varsin suurta molemmilla. Con Ed kuvaa sitä jo poskettomalla osinkohistoriallaan, joka yltää katkeamattomana aina 1860-luvulle!

Iberdrolakin kuuluu nykyään laadukkaisiin osinkokoneisiin. Osinko kasvaa pitkäjänteisesti tuloksen mukana.

Mutta on arvostuskin päässyt hiukan korkeaksi parin viime vuoden aikana. Ei pahasti yhtiön laatuun nähden, mutta tämäkin sektori ja osake osaavat kiskoa alaspäin.

2023 osaketta sai vielä 11 eurolla ja yli 5% osinkotuotolla. Nyt kurssi on tuplannut ja osinko enää reilun 3%. Hintavoitunut siis reilusti.

Houkuttaa – halvennuttuaan

Dippi tai ainakin pitkä loiva korjausliike on odotuksissa, sellaisen se väänsi 2020-2024. Kohta lienee jonkin vastaavan aika. Joten seurannassa pysyy.

Iberdrolan liiketoiminta tuskin kummoisia kolhuja kokee. Rotaatio kuitenkin nakkelee arvostuksia kaikissa yhtiöissä.

Jossain välissä Iberdrola saa osansa huomion lopahtamisesta. Teknisesti osake käy jo todella kuumana, kuukausikuvaaja käy harvoin näissä lukemissa – ja sitä on seurannut jonkin asteen pudotus tai ainakin pitkä mateluvaihe.

Saattoi vaikka alkaa jo. Kotimainen verrokki Fortum nakkasi alas jo keväällä ja piikistä kertyi miinusta jo liki -20%, osakkeet liikkuvat kahteen suuntaan.

Hinnan natsatsessa palaamme asiaan. Espanjassahan Pörssihaukasta löytyy jo kaksikin kohdetta, laadukas monialayhtiö Indra, joka porskuttaa nyt etenkin puolustusteollisuuden segmentillään Euroopan johtavana tutkajärjestelmien tuottajana.

Atresmedia on taas Espanjan johtava kaupallinen mediayhtiö, joka tekee tuloksensa pääosin televisiomainoksilla, mutta on laajentanut muun muassa kasvavaan tapahtumabisnekseen. Osinkotykin mainio osari esittelyssä lähiaikoina.

Hyvää viikon alkua!

Pörssihaukassa on kahden viikon tutustumistarjous ilmaiseksi ja sitoumuksetta

---