• Sijoituskohteet

Tulossatoa: Aktialle odotettu korjaus ylös

Aktian bisnes taas vireessä ja osake nousussa. Ferrarin sähköautotulokas Luce sai haukut – ja myi loppuun saman tien. Kempowerin kasvu ei käänny vieläkään tulokseksi.

Aktia jää pienempänä usein Nordean varjoon, vaikka pitkällä aikavälillä niiden tuloskehitys on kulkenut varsin samansuuntaisesti korkosyklien mukana. Pankkien liiketoimintamallit eivät ole silti identtiset.

Aktiassa varainhoidon ja henkivakuutuksen merkitys on selvästi suurempi kuin Nordeassa. Se tekee tuloksesta kvartaalitasolla ailahtelevamman, mutta pitkällä aikavälillä myös monipuolisemman.

Se näkyi nyt myönteisesti Q2 siinä missä ykköskvartaalilla painoi tulosta. Tuolloin tulosta rasittaneet sijoitusten arvonmuutokset jäivät taakse, samalla liiketoiminnan kaikki keskeiset osa-alueet kehittyivät myönteisesti.

Juttu käsittelee sijoituskohteita Aktia, Ferrari ja Kempower 

Vertailukelpoinen osakekohtainen tulos 0,46 euroa +64% on todella hyvä. Toki sijoitusten arvonmuutokset voivat heiluttaa tulosta voimakkaasti, eikä niitä pidä sellaisenaan tulkita pysyväksi osingonmaksukyvyksi.

Sen aaltoliike on maltillisempaa. Ja sen takia osakkeen ajoittain kovaankin heiluntaan on syytä suhtautua tyynesti.

Rahastot vetävät taas

Raportin kirkkain valopilkku oli varainhoito. Nettopalkkiotuotot kasvoivat 7 prosenttia 32,5 miljoonaan euroon rahastotuottojen vetäminä, hallinnoitavat varat nousivat ennätykselliseen 18,1 miljardiin euroon.

Vahvat nettomerkinnät 376 miljoonaa euroa kertoo asiakkaiden luottamuksen säilyneen hyvänä epävarmassa markkinassa. Q2 oli viides peräkkäinen positiivinen kvartaali Aktialle uusmyynnissä.

Juuri tätä Pörssihaukka pitää Aktian sijoituskeissin tärkeimpänä palikkana. Sen myönteinen kehitys ei ole itsestäänselvyys etenkin monen rahastonhoitajan kaikottua Aktian ostettua Taalerin rahastot 2021.

Muitakin hässäköitä on sen jälkeen riittänyt pääomistajien vääntöjä myöten, niiden seurauksena kipparin aika dramaattisetkin vaihdokset. Nyt pöly vaikuttaa laskeutuneen ja päivä paistavan taas.

Myös henkivakuutusliiketoiminta palautui odotetusti. Ensimmäisen kvartaalin markkinaheilunnan jälkeen segmentin nettotulos nousi 14,1 miljoonaan euroon, +75% vertailukaudesta.

Taustalla olivat sijoitustoiminnan elpyminen sekä vakuutuspalveluiden tuloksen paraneminen. Kuten aiemmin todettu, henkivakuutus on Aktialle ennen kaikkea tuloksen volatiliteetin lähde.

Korot eivät ainakaan laskussa

Sijoitustuottojen heilunta kuuluu asiaan. Heikko Q1 ei todistanut rakenteellista ongelmaa vaan markkinoiden normaalia dynamiikkaa ylös ja alas.

Myönteistä oli myös korkokatteen kehitys. Se jäi hieman viime vuodesta kasvaen kuitenkin +3% edellisestä kvartaalista – ja katkaisten yhdeksän kvartaalin laskuputken.

Uusluotonanto yrityksille kasvoi vahvasti (+ 13 % vertailukaudesta), mutta kotitalouksien vaimean lainakysynnän takia koko lainakanta supistui aavistuksen vuodenvaihteesta.

Korkokatteen pahin vastatuuli saattaa olla jo takana, etenkin jos inflaatiopaine pitää korkotason odotettua korkeampana. Ei siitä ainakaan eväitä puutu erään Persianlahden takia.

Järjestämättömät luototkin vähenivät ja pankin ydinvakaravaisuussuhde pysyi 12 prosentissa, luku ylittää sääntelyn vaatimuksen parilla prosenttiyksiköllä. Se kuvaa Aktian riskipakoisuutta.

Ohjeistus pysyi ennallaan ja sävyltään myönteisenä. Uusi toimitusjohtaja Anssi Huhta vaikuttaa saaneen organisaatioon hyvän pöhinän.

Osinko ainakin pitänee

Korkojen liike on Aktialle kaksipiippuinen vipu, joka kiskoo aina vastakkaisiin suuntiin. Korkeat korot ruokkivat korkokatetta mutta syövät sijoitustoimintaa.

Kokonaisuutena Q2 toi kaivattua piristystä nahkean alkuvuoden jälkeen. Osakkeen valuttua arvostukseltaan matalaksi ihastuivat sijoittajat ansiosta.

Viime vuoden osinko 0,80 euroa ainakin pitänee tai kohoaakin. Aktia muistaa hanakasti omistajiaan kassavirran sen mahdollistaessa.

Osake oli kuukausia vailla osta-leimaa, jonka se sai jokunen viikko sitten kurssin valuttua 11 euron pintaan ja hyvin edulliseksi taas vaihteeksi. Makea osari vetäisi sen saman tien päälle 12 euron.

Osta, kun pessimismi jyllää

Rajahinta ei muutu, vaikka talouden puolesta sen voisi tehdä. Pörssihaukan systeemi tähtää ajoituksen optimointiin, johon vaikuttavat niin fundamentit kuin tekninen analyysi ja yleinen markkinakokemus.

Aktia ei edelleenkään ole kallis, mutta miksi rynnätä ostoksille nyt kun sitä sai vain hetki sitten 10% halvemmalla. Osari oli myönteinen muttei varsinaisesti yllätys, jossain kohtaa tahdin piti parantua ellei yhtiö ole ryytymässä.

Siinä tapauksessa se saisi lähteä. Se mahdollisuus haihtui ainakin pitkäksi aikaa.

Aktia muistuttaa jälleen, että parhaat ostopaikat aukeavat markkinan vajotessa pessimismiin. Sitä tapahtuu jos ei säännöllisesti niin ainakin ennen pitkää.

Teknisen analyysin tehtävä ei ole tietää tulevaisuutta, vaan tunnistaa ja ennakoidakin nuo hetket. Tälläkin kertaa kärsivällisyys palkittiin, kun tarpeeksi mielensä malttoi.

Ferrari 10, urputtajat 0

Ferrarin ensimmäinen täyssähkö Luce sai vähintään ristiriitaisen vastaanoton. Vannoutuneet fanit tyrmäsivät ulkonäön ja kirkuivat yhtiön pettäneen periteensä ja imagonsa.

Osakekin retkahti, kun sijoittajat epäilivät yli puolen miljoonan euron latteaksi parjatun paketin kysyntää. Pörssihaukka suhtautui rauhallisesti yhtiön arviokykyyn luottaen ja tuolloin vielä odottaen osakkeen ostorakoa – joka aukesikin osin tästäkin syystä.

Ferrari ei ole sattumalta Ferrari. Lucen tuotanto on myyty loppuun jo tälle vuodelle ja vankalta näyttää jatkokin. Ja samaan aikaan moni luksusbrändi kuten Porsche ja Mersu tuskailevat juuri kalleimpien sähköautojen kysyntää.

Ferrari taivaltaa taas omia polkujaan alleviivaten, kuinka erilainen sen bisnesmalli on verrattuna tavalliseen autonvalmistajaan. Italian ylpeys myy erityistä luksusta ja jäsenyyttä tarkoin rajattuun eliittiklubiin.

Sinne ei pääse noin vain edes rahalla. Paikkaa joutuu jonottamaan vuosiakin ja harva asiakas omastaan luopuu.

Uudet tuotteet, uudet asiakkaat

Ferrarin asiakkaat eivät välttämättä ajattele kuten autofoorumeiden intoilijat ja formulahullut. Purosanguen ja Lucen voi luokitella urheilullisiksi perheautoiksi, jotka soveltuvat arkiseen käyttöön ja vähemmälläkin kokemuksella varustetun kuskin näppeihin.

Se taas kertoo Ferrarin pidemmän aikavälin strategiasta. Kyse on asiakaskunnan hallitusta laajentamisesta – muttei siirtymällä halvempiin tuotesegmentteihin vaan luomalla eksklusiiviset tuotteet toisella tulokulmalla kuin ennen.

Lucea ovat tilanneet muun muassa Piilaakson rikkaat perheelliset, jotka eivät kaipaa kaksipaikkaista polttomoottoritykkiä. Hinta ei ole kynnys, auton käyttörajoitteet kyllä.

Ferrari ymmärtää tämän ja on sen eteen tehnyt omat kompromissinsa tuotevalikoimassaan. Mutta, mikä tärkeintä, ei sen tärkeimmissä kvaliteeteissa ja yhtiön strategiassa.

Katteesta tinkimättä

Ferrarin kerrotaan myös vihjanneen asiakkailleen, että Lucen hankkineet voivat päästä jatkossa halutuimpien erikoismallien karsittuun ostajakuntaan. Jos joku perheestä sellaisestakin innostuu.

Ferrari hakee pitkiä asiakassuhteita, joihin sisältyy rajoitteita brändin varjelemiseksi. Jos vaikka asiakas myy Ferrarinsa alle vuoden sisään hankinnasta, hän putoaa listalta.

Tällaisia ehtoja harva yhtiö maailmassa voi asettaa. Sijoittajalle kyse on lähes ihanteellisesta kasvumallista.

Uusi strategia laajentaa asiakaspohjaa tarjonnan niukkuudesta tinkimättä. Liikevaihto turpoaa, syklit eivät siihen juuri vaikuta – ja katteet pysyvät taivaassa ainakin autoteollisuuden raameissa.

Ferrarin tärkein kilpailuetu ei ole vain sen teknologia, muotoilu ja historia. Ne luovat tarkkarajaisen ekosysteemin, johon asiakkaat haluavat kuulua.

Ferrarin osta-leima noin 300 eurossa osui jokseenkin nappiin. Poikkeuksellisen pitkän kyttäyksen sen vaati, muttei aiheetta. Nyt saamme namutella perinteen mukaan ainakin vuoden ja luultavasti enemmän.

Kempower klassinen listautuja

Sähköautoilun ekosysteemiin työntyvä startup Kempower on Pörssihaukan jonossa, koska mieluusti laittaisimme listalle kotimaisia kasvuyhtiöitä. Latausinfran ilmeisen kilpailukykyinen ja taustansa eli sähköteknologian konkarin Kempin ansiosta näkymät ovat olleet lupaavat alusta asti.

Ja taas pörssitulokkaalle ominaisesti alkutaival pomppuinen klassisella tavalla. Listautuminen onnistui loistavaan rakoon sähköautohuuman keskellä ja yhtiön pukatessa hyviä lukuja.

Osake raketoi puolitoista vuotta ja omistajat, etenkin jo alussa kelkkaan rynnänneet, juhlivat osumaansa. Kurssi ehti yli viisinkertaistua piikkiinsä syksyllä 2022.

Sen jälkeen tielle kaatui kivilasti: talous pehmeni ja osake päätyi jo kolmen vuoden sukellukseen. Eikä vaikuta vieläkään taittuvan ylös.

Yhä turhan voimaton

Q2 oli kaksijakoinen. Liikevaihto kasvoi jälleen kaksinumeroisin prosentein, jälkimarkkinaliiketoiminta jatkoi vahvaa kehitystään ja latausverkoston käyttöaste nousi edelleen.

Yhtiön osaaminen tai markkina-asema eivät ole kadonneet. Samalla raportti muistutti kasvuyhtiön tien kuoppaisuudesta kannattavaksi liiketoiminnaksi.

Viivan alle ei kertynyt taas mitään, bruttokate heikkeni ja tilauskertymä alitti odotukset. Tavallista nuorelle yhtiölle, muttei suuresti lohduta omistajaa, ainakin jos osakkeen erehtyi nappaamaan reilusti nykyistä kalliimmalla.

Kasvu pitäisi muuttaa pysyvästi tulokseksi. Tuotantokustannukset eivät ole kynnys, Kempowerin bruttokate yltää Ferrarin ja Koneen tasolle!

Mutta liiketoiminnan koko ruljanssi maksaa edelleen suhteettomasti eli voittoa ei kerry. Hyvä sijoituskohde ei voi lappaa miinusta kovinkaan kauan hermostuttamatta markkinaa.

Kaikki aikanaan, mutta kauanko se vie? Kärsivällisyys on sjoittajan hyve, muttei rajattomasti.

Ei enää ihan tulokas

Kempowerin Kemppi-tausta antaa yhtiölle toki tavallista nuorta kasvuyhtiötä tukevamman pohjan. Sähkötekniikan osaamista, teollista kokemusta ja uskottavuutta oli repussa jo lähtöviivalla.

Se ei kuitenkaan poista sijoittajan peruskysymystä: kasvun pitää muuttua voitoksi. Vuonna 2017 perustetulta yhtiöltä sopii odottaa vahvan bruttokatteen valuvan myös liiketulokseen ja kassavirtaan.

Lisäksi autoteollisuus sivuhaaroineen kuuluu vahvasti syklisiin. Latausinfran asiakkaat eivät ole yksityisiä kuluttajia, mutta suhdannedynamiikka vaikuttaa bisnekseen silti eri kanavia.

Kempower on samalla hyvä muistutus siitä, miksi Pörssihaukka on muutamaa – täysin pieleen mennyttä – poikkeusta lukuun ottamatta suhtautunut pörssitulokkaisiin varsin pidättyvästi.

Tavallaan halpa, silti vain seurantaa

Kasvuun liittyvät riskit ja kilpailu paljastuvat vasta ajan myötä. Harvoin ne jäävät ilmaantumatta. Se ei tee yhtiöstä huonoa, mutta muistuttaa nuorten kasvuyhtiöiden haasteista ja niiden ennustamisen vaikeudesta.

Riski korostuu, kun kyse on korkealle hinnoitellusta yhtiöstä kuten Kempower nosteensa huipulla. Kovinkaan suurta risausta ei tarvita myyntipaniikkiin.

Kuten muistuttaa historian mahtavin IPO SpaceX – josta tuli saman tien IPO-historian ylivertainen floppi ainakin rahassa mitaten. Ei kylläkään Pörssihaukkaa yllättäen. 

SpaceX:n myyntiriehaa vauhdittivat muuten yhtiön rankat AI-investoinnit, joista lisää yleisellä tasolla huomenna. Palvelujen kilpailu yltyy ja voittajien seulonta muuttuu aina vaikeammaksi.

Nyt Kempowerin arvostus on radikaalisti muuttunut, liikevaihtoon suhteutettu P/S -luku enää alle kaksi, kasvuyhtiölle periaatteessa matala. Mutta merkityksetöntä sekin ellei voittoa kuulu.

Ja kun tarjolla on myös erittäin matalariskisiä kohteita, kuten Ferrari. Toki senkin kohdalla hinnoittelu ei saa kirvellä silmiä.

Kempower pysyy seurannassa, mutta tuskin siihen tarvitsee näkyvässä tulevaisuudessa tarttua. Liiketoiminnan kypsymisestä on saatava selvät näytöt.

Näin varsinkin, kun jakaa toisille sijoitusvinkkejä.

Pörssihaukassa on kahden viikon tutustumistarjous ilmaiseksi ja sitoumuksetta

---