• Sijoituskohteet

Tulossatoa: Kipinä ei sammu

ITW ei vähästä hätkähdä, maailman monipuolisin konepaja posottaa melko varmasti vaikeissakin oloissa. Kauppasota ei yhtiötä pelota, mutta ruusuiseksi ei sekään oloja kehu.

Konepajat kuuluvat syklisen teollisuuden ytimeen, osan niistä heilahdellen reippaasti maailmantalouden vuoristoradassa. Kysynnän aaltoliike voi iskeä tuloskuntoa tuimasti vyön alle kapealla katteella toimiville.

Ja päinvastoin: korkean kannattavuuden yhtiöitä matalasuhdanteet saattavat nirhaista hyvinkin vaatimattomasti. Tästä on paraatitapaus Illinois Tool Works, jonka marginaaleista valtaosa verrokeista voi vain haaveilla.

Sen ITW todistaa taas Q1, kun suhdanne jo rassaa ja kauppasota uhkaa globaalisti teollisuuden näkymiä. Osuu se tähänkin, mutta toistaiseksi ohuesti ja yhtiön arvion mukaan niin myös jatkossa.

Liikevaihto 3,84 miljardia dollaria toi laskua 3,4 % edellisvuoteen verrattuna, ei paljon, mutta alaspäin silti nyt jo kolmannen kvartaalin perätysten. Tavanomaista aaltoilua ainakin tässä kohtaa.

ITW:n äimistyttävä kyky parantaa liki jatkuvasti katteitaan ei nyt toteutunut kulujen hiukan noustessa. Silti liikevoittomarginaali pysyi 25,1 prosentissa, heikennys jäi hyvin lieväksi.

Osakekohtainen tulos 2,38 dollaria ylitti ennusteet, mutta tuli alas noin -13%. Liki kosmeettinen leikkaus sekin nihkeiden olojen raameissa, osoittaa kuitenkin myös ITW:n saavan osansa teollisuuden alakulosta.

Ohjeistus aika myönteinen

Segmenteistä suurin Automotive menetti myyntiä vajaan neljä prosenttia, Test & Measurement and Electronics -6,3%. Marginaalit pysyivät vahvana, konsernin menojen nousu johtui yleiskuluista.

Food Equipment eli ruokalaitteistot kykeni parantamaan katettaan 26,5 prosenttiin liikevaihdon laskiessa vajaan prosentin. Sen verran menetti myyntiään myös Welding eli hitsaus liikevoittomarginaalin jatkaessa hulppeasti 32,5 prosentissa.

ITW:n suuri vahvuus on monipuolisuus ja koostuminen kymmenistä itsenäisistä yksiköistä. Hajautettu liiketoimintamalli ja kyky sopeutua nopeasti markkinamuutoksiin suojelevat konsernia pahoilta notkahduksilta.

Yhtiön mukaan se voi kompensoida tullikustannukset hinnoittelullaan. Ohjeistus jatkaa varsin valoisana: liikevaihdon kasvu: 0–2 %, eps 10,15–10,55 dollaria, liikevoittomarginaali 26,5–27,5 %.

ITW aikoo ostaa tänäkin vuonna 1,5 miljardin dollarilla osakkeitaan. Osakemäärän jatkuva lasku kohentaa osakekohtaisia lukuja säännöllisen varmasti.

Omien osakkeiden ostot ovat ITW:n perusstrategia omistajien suuntaan

Yli puoli vuosisataa noussut osinko jatkaa tuttua menoa liki satavarmasti. Se on kestänyt niin kovia aikoja öljykriisistä alkaen.

Ostorako tuonnempana

Kauppasodan vaikutuksiin ITW suhtautuu aika optimistisesti, mihin antaa aiheen yhtiön tuotantomalli: se tekee tuotteet lähellä asiakkaitaan. ITW:n tuotteitahan saa Suomestakin, etenkin rakentamisen ammattilaiset niitä suosivat.

Kysynnän vaihteluilta se ei kuitenkaan suojaa. Jos matalasuhdanne painaa päällee niin se rassaa aina teollisuutta ja rakentamista, ITW:n tärkeimpiä asiakkaita.

Se on nyt meininki ainakin jonkin aikaa. Ja jotkut alat kuten rakentaminen Euroopassa on rypeneet pohjamudassa jo pari vuotta.

Niin monet liemet ITW on kuitenkin läpi kahlannut ilman pahoja lommoja, että rekordin on helppo odottaa jatkuvan. Vaikka talousennusteet, oma arvioni mukaan lukien, ei kuitenkaan tarjoa järin valoisaa lähitulevaisuutta, kuten ei OECD:n tai Maailmanpankin tuore ennuste.

Siitä tässä. Maailmanpankkia pidetään yhtenä luotettavimmista ennustajista etenkin lähiajan kehitykselle.

Kolmatta aaltoa odottaen

Loistoyhtiö ITW kaikin puolin on, mutta olosuhteet eivät suosi ja hintaakin siihen nähden hiukan liikaa. Kurssiodotukseen pätee sama kuin yleensä ottaen: Trump-paniikin helpotusralli taittuu alas.

ITW tekikin piikkinsä jo kolme viikkoa sitten liikkeen pysyttyä sen jälkeen pienenä. Jo kahden putoavan aallon jälkeen sopii odottaa kolmatta, joka luultavasti on jo menossa ja suuntaa keltaiselle ostokaistalle.

Seuraavasta montusta se jo aika ilmeisesti natsaa Pörssihaukan kritereillä. Kauppasota asettaa toki tällekin ison kysymysmerkin laskumarkkinan kestosta.

Onhan tämä turhauttavaakin lätkiä kuukausia odota-leimaa, mutta ITW:kin on sujutellut alaspäin joulukuusta asti. Sen pitäisi vielä jonkin aikaa jatkua.

Jo perinteinen sesonkiheilunta puoltaa odotusta. Syksyllä perinteisesti ryskyvät kunnon myrskyt.

Hakkaa tuotoissa SP500

Mitään varsinaisia ongelmia yhtiöstä ei voi tikullakaan kaivaa. Ei siis ihme, että se on kehrännyt noin +100% viidessä vuodessa lunasta-leimankin osuttua ok.

Tuollaista liki +15% tuottoa se on nakuttanut osinkojen vivuttamana vuosikymmeniä eli kirkkaasti yli keskituottojen ja vaikkapa pari prosenttin vuodessa enemmän kuin SP500 – pitkässä juoksussa iso ero pääoman kasvussa.

Kun SP500 on noin 300-kertaistanut pääoman 50 vuodessa niin ITW 800-kertaistanut. Jos olisin koko kesätyöajan palkkani siihen sijoittanut 1970-luvun puolivälissä ja holdannut tänne asti niin olisin miljoonan tienannut, uskomatonta mutta totta.

Teoreettinen ja silti konkreettinen mahdollisuus. Ja tuo todella matalalla riskillä, onhan kyse yli satavuotiaasta alansa markkinajohtajista.

ITW:n asema, monipuolisuus, globaalius, korkea kannattavuus, matala riskinotto ja omistajaystävällinen politiikka takaavat kovat tuotot jatkossakin. Alakin on sellainen, ettei siellä suuret mullistukset venettä kaada samaan tapaan kuin vaikka informaatioteknologiassa.

Joten pitkän salkun peruspapereita varmasti jatkossakin niin omaan, lasten kuin lastenlasten. Muistavat sinua lämmöllä aikanaan.

Pörssihaukassa on kahden viikon tutustumistarjous ilmaiseksi ja sitoumuksetta

---