• Markkinat

Markkinakatsaus: Pohjia uskaltaa jo kurkkia

Euroopan pörssit ovat käyneet ihmeen kuumana kevään Trump-paniikista, vaikka tuloskasvu takkuaa ja tullidiilistä tuli umpisurkea. Monet osakkeet ovat toki madelleet laskumarkkinassa Pörssihaukan ennusteen mukaisesti ja lähestyvät pohjaansa teknisen analyysin ja kokemuksen perusteella. Syysmyrsky avannee perinteisen ostajan paratiisin.

Osakemarkkinat rankaisevat nyt Euroopassa tulosennusteista jääviä yhtiöitä ankarammin kuin vuosikymmeniin. Näin analysoi osarikautta Goldman Sachs -pankin tutkimus Bloombergin mukaan.

Stoxx Europe 600 -indeksin yhtiöt, jotka julkaisevat odotettua heikompia tuloksia tai antavat tulosvaroituksen, jäävät keskimäärin 2,3 prosenttiyksikköä jälkeen indeksistä. Tämä on pahin reaktio sitten 2005, johon asti pankin analyysi ulottuu.

Suvaitsevaisuus heikkoja tuloksia kohtaan on minimaalista. Analyytikot laskivat ennusteitaan jo ennen tuloskautta huomioiden Yhdysvaltojen tullien aiheuttaman hämmennyksen ja epävarmuuden.

Pörssihaukkahan reagoi siihen jo heti Trumpin voiton varmistuttua, useimmat isot verrokit tullisodan vasta virallisesti puhjettua. Tulosvaroituksia onkin saatu useilta toimialoilta – lääketeollisuudesta ja autoyhtiöistä kulutustavaravalmistajiin.

Ranskalaisen Renault’n osake putosi 18%, kun yhtiö laski 2025 käyttökatemarginaalitavoitettaan. Saksalainen urheiluvaateyhtiö Puma sukelsi 16%, kun luvut kirvoittivat puheet jopa ”eksistentiaalisesta identiteettikriisistä”.

Kaikkein näkyvin varoitus tuli tanskalaiselta lääketeollisuuden jättiläiseltä Novo Nordiskilta, jonka yllättävä ennusteleikkaus pyyhki hetkellisesti yli 90 miljardia dollaria sen markkina-arvosta.

Ja päälle Trumpin uhkaukset lääkkeiden hintakontrollista sekä tulleista.

Tulokset nollakasvussa

Osaripettymykset kuuluvat touhuun, mutta Euroopassa pääsi valloille kasvuoptimismi Saksan valtavan elvytyspaketin ja EKP:n koronlaskujen myötä. Kun vielä Donald Trump hölläsi kauppasodan aikataulua, sijoittajien into kiskoi arvostustasot korkealle.

”Kasvuoptimismi Euroopassa on hinnoiteltu markkinoille,” kirjoittavat Goldmanin strategi Peter Oppenheimer ja Sharon Bell muistiossa. ”Se viittaa suurempaan haavoittuvuuteen pettymysten ilmaantuessa.”

Hiukan synkkiä ennusteita paremmin on kausi sujunut. Bloombergin tilastojen mukaan konsensus odotti tuloksiin vajaan viiden prosentin laskua. Nyt, kun yli 80 % MSCI Europe -indeksin yhtiöistä on jo raportoinut, osakekohtaisen tuloksen kehitys junnaa nollassa.

Odotuksia paremmin vaan niukasti juhlan aihetta. Silti Stoxx 600 -indeksi aaltoilee yhä maaliskuun ennätyksensä tuntumassa.

Huoli Yhdysvaltain tullien vaikutuksista talouskasvuun painaa sijoittajien tunnelmaa Euroopassa. Presidentti Donald Trump ilmoitti viime viikolla uusista tulleista useille maille – mukaan lukien Sveitsin 39% – mikä laukaisi Stoxx 600:n suurimman yksipäiväisen laskun sitten huhtikuun.

39% tulli on posketon, etenkin jos se kattaa kaikki tuotteet lääkkeistä lähtien. Ne ovat Sveitsin päävientiartikkeli Yhdysvaltoihin.

QT  rysähti, hiphei!

Aluksi eiliseen juttuun, jossa teknisen analyysin perusteella totesin QT:n olevan lähinnä pommi indikaattorien vihjatessa kovaankin liikkeeseen alas. Apropoo, rysähti alas kuin sorsa iltalennoltaan haulikon posahdettua kaislikossa.

Kuten sanoin, yllärit voivat iskeä moneen suuntaan, mutta QT:ssa asetelmat liki kirkuivat osaripettymystä – ja reipasta sittekin. Ja niin vain näin aamutuimaan avasi jo yli -15% miinuksella.

En ole kummemmin edes seurannut yhtiötä vähään aikaan, tulkinta nojasi puhtaasti tekniseen kokemukseen. Kyllä se vain on kurantti ja jopa huikea vehje, vaikkei virheetön.

Kauppasota tälläsi QT:takin luisilla rystyillä. Sen hinta alkaa valjeta ylioptimisteille.

QT saattaa nousta jonosta listallekin, mutta vienee ainakin kuukausia aikaa. En tästä dropista syöksyisi ostoksille tältä istuimelta kuin aseella uhaten jos sittenkään.

Muutama asiakas ehtikin jo kiitellä, kun lunastivat varmuudeksi omiaan alta pois. Se ilahduttaa kovasti.

Tuumaustauko Novossa

Novon ei tulleista pitäisi pahasta kärsiä. Siitä tuli muuten vaikea tapaus, kun kilpailu nakertaa sen markkina-asemaa etenkin Yhdysvalloissa. Negari kiskaisi kurssin taas alemmas oikein kunnolla.

Koska tuollainen rysäys ei tapaa hetkessä taittua vaihdoin suositukseksi odota. Täytyy perata tuore osari huolella ja pohtia tilannetta.

Yhtiön keskeinen laatu tuskin on murentunut, mutta sen syömähammasta kivistää Eli Lillyn dieettilääkkeiden suosio ja USA:ssa tiemmä jatkunut kopiolääkkeiden myynti vastoin oikeuden päätöstä.

Toteutuneisiin lukuihin nähden Novo on halpa, ja vielä haalistuneiden ennusteidenkin raameissa. Mutta parin peräkkäisen ikävän paukun jälkeen katson paremmaksi haukata vähän happea.

Laatuyhtiöt tapaavat selvitä haasteistaan. Se piti lopulta kutinsa jopa Wärtsilän kohdalla monen tahmean vuoden jälkeen.

Wärre kuului aiemmin listalle, mutta toistuvat pettymykset vahvoissa yleisissä suhdanteissakin saivat poistamaan sen porukasta. Parina viime vuonna yhtiö on palannut hyville juurilleen etenkin katteeen osalta, hiukan kasvunkin.

Listalle palauttamista pitänee harkita, ei kuitenkaan nykyisellä hinnalla. Joka tapauksessa Wärren käänteet muistaen suhtaudun varsin kärsivällisesti Novoonkin – niin paljon kuin tällaiset tällit tuskastuttavatkin.

Atlas ei enää kaukana

Aika erikoista on ollut pörssien meno monellakin tavalla. Hyvinkin samantyyppiset yhtiöt aaltoilevat eri tahtia, ja näin etenkin teollisuudessa mutta muillakin sektoreilla.

Tekee hankalaa tästä hommasta. Toisaalta odota-suositusten tulva on osoittautunnut ainakin monin osin perustelluksi.

Vaikkapa eilen osariperattu Atlas Copco on saanut odottaa lunasta-leiman jälkeen osta-leimaa jo vuoden verran. Pitkäpiimäistä, kieltämättä.

Mutta kun laskumarkkina vaikutti ilmeiseltä ja sen saimmekin niin parempi odottaa kuin hosua. Nyt Atlaksen kuukausikuvaaja kilkuttaa jo ostorakoa, joka tarkoittaa sen olevan lähellä tekniseltä puolelta.

Jahka viikkokuvaaja napsahtaa keltaiselle ostovyöhykkeelle niin siitä sitten tätä hienoa Suomessakin toimivaa konepajaa. Tullit ja muut myräkät voivat lappaa tupaan yhtä jos toista, mutta tällä systeemillä Pörssihaukka haarukoi kohteensa ostopaikat.

Hinta houkuttaa jo

Atlaksen ostot ja myynnit ovat osuneet aika hyvin. Tuottoja kertyy sitä myöten enemmän kuin holdaamalla, jos kohta Atlas toki pitkäänkin salkkuun istuu.

Syklinen sekin silti on. Ja tarkoittaa osakkeen reissaavan isoakin aaltoa, johtuen kyllä enemmän hinnoittelun tuloskunnon muutoksista.

Mutta molemmat ovat osa markkinadynamiikkaa, jota Pörssihaukka haluaa hyödyntää etenkin syklisissä. Markkinat aaltoilevat omaa tahtiaan, siihen emme voi vaikuttaa, ainoastaan omiin toimiimme.

Eli etenkin ostaa oikeaan aikaan – eikä suhdannepiikissä. Atlas passaa kohta ja hintakin tuo makean veden suuhun, etenkin jos vielä sopivasti niiaa.

Atlaksen arvostus on todella matala vaikkapa Koneeseen verrattuan. Vaikka näytöt jo kauan kirkkaasti paremmat.

Ei myöskään Investor

Atlaksen pääomistaja Investor liikkuu yleensä hyvin samoilla askelmerkeillä, aika lailla tässäkin laskumarkkinassa – joka Investorilla on määrällisesti kyllä yhä vaatimaton monttu.

Mutta teknisesti tilanne on jokseenkin sama. Trump-paniikin laiska korjausliike ylös antaa vahvat hiipumisen merkit viikkokuvaajan vilkuttaessa yliostettua.

Eiköhän huhtikuun pohja vielä testata, sillä Investorin isot pudotukset ovat turvonneet luokkaan -20% tai enemmän. Eikä se aina yhtiöstä johdu, vaan markkinan omasta maanisdepressiivisestä luonteesta.

Sijoitusyhtiöiden fundamenttien seuraaminen on vähän kimuranttia, koska ne koostuvat useasta segmentistä. Investorin arvonkehitys pysyi Q2 positiivisena erityisesti pörssilistatuissa yhtiöissä, mutta yksityisten tytäryhtiöiden segmentissä nähtiin pientä hidastumista.

Luvut vähän omansalaisia

Käyn raportin tuonnempana läpi. Ne ovat vähän takkuista luettavaa yhtiörakenteen vuoksi, joskin selkeä jaottelu kolmeen pääsegmenttiin auttaa ymmärtämään kokonaisuuden.

Osakekohtaiset luvutkaan eivät ole yhtä havainnollistavia kuin muissa yhtiömalleissa. Tärkeimmäksi luvuksi nousee NAV eli omistusten nettoarvo ja toisaalta osinko, joka toimii hinnoittelun mittarina siinä kuin kaikilla osinkoa maksavilla yhtiöillä.

Osinko maksetaan saaduista osingoista, niin pörssiyhtiöiden kuin täysin omistettujen yhtiöiden kassavaroista kerätyistä. Osingon kehitys ja kestävyys kertovat paljon yhtiön todellisesta taloudellisesta asemasta.

Investor on tässä suhteessa helppo seurattava ja palkitsee omistajansa kassavarojensa sallimalla tavalla. Ja kuitenkin turvaten toimintansa vankan jatkon.

”Ruotsin Berkshire Hathaway” on ollut Pörssihaukan parhaita kohteita jo yli kuusi vuotta, tuotto alusta asti pitäneillä tai viime piikissä myyneillä +300%.

Latourilla samat ladut

Investorin verrokkiin Latouriin pätevät jokseenkin samat sanat. Molemmilla laajat omistukset niin puhtaasti omina kuin salkkuyhtiöinä, hienosti hoidettuja kaikin puolin.

Ei ole saanut Latourkaan pitkään aikaan osta-leimaa, vaan syykin valkenee tässä kohtaa jäännöksettä. Osakkeen laskumarkkina täyttää kohta vuoden, ja ehtinee sen tehdäkin ennen kuin pohja kopsahtaa.

Kolme keskipitkää laskevaa aaltoa on koossa ja neljättä odotan viikkokuvaajan perusteella. Se ei välttämättä alita edellistä monttua mutta perinteen mukaan ei siitä ainakaan kauas jää.

Näin se pomppi edellisenkin laskumarkkinan. Kaava ei aina toistu samanlaisena, isoja heittoja niissä ei tapaa silti tapahtua. Kaikkiaan loistokohde ajoituksen pelatessa.

Syysmyräkältä tuoksuu tämäkin

Nousumarkkina jäi viimeksi aika tavalla piippuun kestettyään vain vuoden, se oli yllätys ja pettymys myös. Latourin suositukset ovat kuitenkin osuneet etupäässä ok.

Nämäkin kaksi laajasti hajauttavaa sijoitusyhtiötä puoltavat perinteisen syysmyräkän odotusta. Jahka viikkokuvaaja pyörähtää ylimyydyksi keltaiselle vyöhykkeelle lienemme talven kynnyksellä.

Ja se tällä tiedolla on myös ostorako Latourille – ja monelle muulle osakkeelle. Jo viime talvena hyvissä ajoin povaamani laskumarkkina on toteutunut kuitenkin aika laajasti joskaan ei likikään poikkeuksetta.

Markkinoilla on säännönmukaisuutensa, mutta osaavat ne aina yllättääkin. No, se pitää mielen nöyränä ja avoimena, vaikka toki kirveleekin.

Ferrarikin liki lähtöruutua

Loistoyhtiö viimeisen päälle on Ferrari, vaan eipä sillekään ole voinut teknisin syin osta-leimaa tyrkätä pitkään pitkään aikaan. Mutta ei ole tarvinnut katuakaan – koska osake kurvasi nykyiseen hintaansa ja reilusti toista vuotta sitten.

Kuumana se kävi hinnoittelunkin puolesta, niin timanttia kuin sen talous onkin. Mutta rajansa kaikella, etenkin kun kasvu tuoreessa osarissa jo jonkin verran hidastui.

Teknisesti Ferrari näyttää aivan samalta kuin noin ziljoona osaketta: valmis mahdollisesti viimeiseen putoavaan aaltoon. Saisi arvostustasonkin osalta sen tehdä.

Ferrari aikoo pistää tullin lyhentämättömänä hintoihin eikä taatusti harkitsekaan tuotantoa USA:ssa. Asiakkaat kaivavat kuvetta Trump-lisän verran jos Maranellon orin talliinsa mielivät.

Yhtiö suhtautuu tyynesti tilanteeseen, eikä osari anna viitteitä hermoilun tarpeeseenkaan. Ferrarinkaan tie ei ole täysin tasainen, mutta harvinaisen vähän kuoppia siinä vastaan on tullut.

Tuskinpa suuremmin jatkossakaan. Tämäkin huippukohde saanee osta-leimansa ennen talvea. On tuonut Pörssihaukassa muhkeat voitot.

ASML ihan kohta

ASML on ollut viime aikoina tapetilla niin tulossadossa kuin katsauksessa – vaikkei vielä itse listalla, pitkään kyllä jonossa. Pari viikkoa sitten viikkokuvaaja vinkkasi osaridipin jatkuvan kuten myös kävi.

Lupailin ostoraon lähestyvän nyt hyvää kyytiä, jos vain kurssi vielä halventuu. Alle 600 euron jo tuli, jonkin verran pitäisi indikaattorien mukaan laskea vieläkin.

Kauhean halvaksi sitä ei voi kehua ellei uppoa viiteen sataan, tuskin. Toisaalta Trumpin hallinto päästi ASML:n tuotteet strategisesti tärkeinä tullivapaiden listalle, joten iso murhe kaikkosi.

Toista vuotta on aikaa myös ASML:n ATH:sta, joten kärsivällinen vaaniminen on kannattanut. Osta-leima tulee piakkoin. Viikkokuvaaja hipoo jo optimia.

Kovasti odotettuna, uskaltanee sanoa. Ja yhä vähän epävarmoissa tunnelmissa, kuten yhtiö itsekin määritteli osarin yhteydessä, mutta sen kohdalla tilanne kirkastui kummasti.

Vaikkei se kaikkia asiakkaita tietysti koske. Muttei kauppasota sen kohdalla samalla tavalla enää huoleta, nykytiedon mukaan.

Jenkkikatsaus jää ensi viikon puolelle, kun huomenna ja perjantaina kurkitaan osareita ja Trumpin kryptopolitiikkaa.

Pörssihaukassa on kahden viikon tutustumistarjous ilmaiseksi ja sitoumuksetta

---