• Sijoituskohteet

Tulossatoa: Suhdannehikka, osinkokone silti hurisee

Atresmedia menestyy kaupalliseksi televisiotuottajaksi hyvin alan haasteiden keskelläkin. Suhdanne nipistelee, mutta osinkoa pitäisi napsua komeasti tänäkin vuonna. 

Media eri muodoissaan kuuluu syklisiin, kuten todistaa Pörssihaukan tuoreehko tulokas Atresmedia. Espanjalainen tv- ja monimediajätti päätti 2025 hieman vaisusti mutta suuresti yllättämättä.

Eurooppaa kiusannut kauppasota latisti talouden tunnelmia ja sille herkkä mainosmarkkina jäähtyi. Kaupallisessa televisiossa se nakersi kannattavuutta, mutta hyvät perusasetelmat ja osingon pohja säilyivät ennallaan. 

2025 mainostajien varovaisuus pudotti liikevaihtoa hieman ja kannattavuus heikkeni. Markkina-asema jatkaa vahvana, kassavirta positiivisena ja tase antaa selkänojaa osingolle.

(Jutussa käsiteltävät yhtiöt: Atresmedia, SiriusMX) 

Liikevaihdon -1,5% pudotuksen voisi määritellä jopa kosmeettiseksi, mutta pienetkin heitot tapaavat merkitä kustannusrakenteeltaan heikosti joustavalla alalla. Eli kannattavuus reagoi liikevaihtoa voimakkaammin.

Liikevoitto (EBITDA) laski -25 prosenttia, mikä on jo varsin paljon, muttei vain suhdanteen takia. Sitä painoivat myös kasvaneet sisältö- ja ohjelmakustannukset sekä eräät rakenteelliset kulut, kuten henkilöstöjärjestelyihin liittyvät erät.

Lisäksi yhtiö on tehnyt yritysostoja ja laajentanut toimintaansa esimerkiksi tapahtumaliiketoimintaan. Se tuo lyhyellä aikavälillä integraatio- ja kehityskuluja ennen kuin synergiat näkyvät tuloksessa.

Yhä ykkönen televisiossa

Atresin asema Espanjan mediakentässä on edelleen vahva. Yhtiön televisiokanavat muodostivat jälleen katsotuimman TV-ryhmän maassa.

Espanjan televisiomarkkina on käytännössä duopoli, jossa Atres kilpailee Mediasetin kanssa. Atres on hieman suurempi ja nojaa katsotuimpiin ohjelmiin.

Duopolirakenne tukee hinnoitteluvoimaa ja mainosmarkkinan kannattavuutta myös laihassa suhdanteessa. Aaltoliike sinänsä kuuluu alan luonteeseen.

Sitä ei kannata pelätä, tiedostaa kuitenkin. Mutta myös se, että syklisyys pitää osakkeen edullisesti hinnoiteltuna.

Toisaalta sisältötuotanto ja jakeluliiketoiminta kasvoivat lähes kymmenen prosenttia. Radio kasvoi noin 4,5 prosenttia, koko radioalaa paremmin.

Radion merkitys on selvästi televisiota pienempi, silti tärkeä ja vakaa tulonlähde. Radio tuo liikevaihdosta on noin kymmenen prosenttia, liikevoitosta osuus on tyypillisesti hieman suurempi.

Radio yhä virkeä vanhus

Tämä johtuu ennen kaikkea radion kevyemmästä kustannusrakenteesta: ohjelmatuotanto, tekninen infra ja investointitarve ovat televisiotoimintaa huomattavasti pienempiä.

Atresin radiobrändit – Onda Cero, Europa FM ja Melodía FM – muodostavat Espanjassa tunnetun ja vakaan paketin. Radio toimii konsernissa vastapainona herkemmälle televisiomainonnalle.

Radio on kasvanut hieman koko mainosmarkkinaa nopeammin ja tukee siten konsernin kokonaiskehitystä. Kiintoisaa siltäkin kannalta, että radion kuolemaa povattiin jo vuosikymmenet sitten.

Näin ne ilmeiset ennusteet pettävät. Nyt radion hautaajat ovat kaikonneet, koska se on osoittanut elinvoimansa tässäkin rajusti muuttuvassa mediaympäristössä suoratoistoineen, spotifyineeen jne.

Amerikkalainen satelliittiradio SiriusXM on ollut Pörssihaukan tarkkailulistalla jo pitkään, mutta toistaiseksi ei ole tuntunut kiireelliseltä lisäykseltä. Liiketoiminta etenee asiallisesti ja kassavirta on vahva, mutta tilaajamäärä ollut hienoisessa laskussa.

Berkshire Hathaway on yhä merkittävä omistaja ja lisännytkin omistustaan. Sirius saattaa nousta listalle, muttei keiku jonossa etunenässä.

Kassavirta kunnossa

Sijoittajalle Atresin vahvuus on edelleen kassavirta. Se pysyi vuoden aikana positiivisena, koska liiketoiminta vaatii vain kevyttä pääoman käyttöä.

Kvartaalikohtainen kassavirtadata alleviivaa Atresin liiketoiminnan varmuutta laihempanakin aikana. Se jää selvästi huippuvuosien tasosta, silti operatiivinen kassavirta liikkui 25–65 miljoonan haarukassa per kvartaali.

Samalla investoinnit pysyivät vain muutamassa miljoonassa. Valtaosa kassavirrasta muuttuu vapaaksi.

Huippusuhdanteeseen ei tällä hetkellä ylletä, mutta taso on silti kohtuullinen suhteessa sykliin ja osakkeen hintatasoon.

Tase pysyi vahvana myös yritysostojen jälkeen. Nettokassa oli edelleen noin 70 miljoonaa, vaikka Atres pisti rahaa yritysostoihin.

Koko osinko selviää loppuvuonna

Atresmedia ei ole velkainen ja rahoitusasema jatkuu vahvana. Osinkoa ei makseta velalla vaan kassavirrasta.

Vuodelta 2025 Atresmedia maksoi osinkoa yhteensä 0,65 euroa osakkeelta, joka muodostui kahdesta erästä:

• 0,47 euroa päättyneestä tilikaudesta
• 0,18 euroa väliosinkona

Kokonaisosinko oli korkein sitten vuoden 2017. Osinko perustuu yhtiön käytäntöön jakaa suuri osa kassavirrasta omistajille, tyypillisesti yli 80 prosenttia.

Tällä hetkellä Atresmedian osinkotilanne on seuraava: 0,21 euron perusosinko on käytännössä varma, ja sen päälle päätetään myöhemmin mahdollinen lisäosinko koko vuoden kassavirran raameissa. Näin se toimii aina.

Ohjeistus tukee tuhtia korvausta

Historiallisesti lisäosinko on lähes aina selvästi perusosinkoa suurempi. Koko vaihtelee suhdanteen mukaan, mutta harvoin se romahtaa ilman talousshokkia.

Ainoa merkittävä katkos nähtiin koronakriisin aikana. Se vastasikin liki sydänkohtausta.

Viime vuoden 0,68 euron taso ei kuitenkaan ole automaattisesti uusi normaali. Siihen tuskin ylletään, aika tuhtia lisäosinkoa sopii silti odottaa tänäkin vuonna.

Atres ohjeistaa liikevaihdon pysyvän samoissa lukemissa ja EBITDA-marginaalikseen 15 prosenttia. Se ei ole huipputasoa, mutta viime vuotista parempi.

Koska investointitarve on matala, tuo kannattavuus kuorii vahvaa vapaata kassavirtaa. Ja mieluisaa osinkonäkymää nykykurssilla.

Jos koko osinko asettuu muutaman aiemman vuoden tasolle päälle 0,40 euron niin kauas 10% osinkotuotosta se ei jää. 8-9% uskaltaa pitää liki varmana.

Moista herkkua ei Hesan pörssissä ole tarjolla näin matalalla riskillä ainakaan nykyisillä kurssitasoilla.

Valitettavasti julkisessa levityksessä mm. Nordnetissa ollut tieto Espanjan normaalista 15% lähdeverosta ei siis pidäkään paikkaansa. Ylivero jää kuitenkin aika pieneksi ja senkin saanee haettua pois jos isoista summista kyse on.

Geopolitiikka taas kivenä kengässä

Tästä vuodesta odotettiin Euroopalle valoisampaa kauppasodan asetettua uomiinsa ja investointienkin virkistyessä. Varjoja skenaarion päälle taas kaatui kuinka ollakaan erään Donald Trumpin toimesta.

Voivatko Lähi-idän sota ja Iranin ympärille kasautuvat riskit pamahtaa päälle ja millä tavalla? Näillä näkymin vaikkapa energiakriisillä ei olisi Atresiin suoraa vaikutusta.

Energia ei ole mediayhtiölle merkittävä kustannuserä. Lisäksi Espanjan sähköntuotanto on pitkälti omavarainen ja perustuu pääosin uusiutuvaan energiaan.

Toisaalta Atres reagoi mainosmarkkinan kautta globaaleihin suhdanteisiin. Jos maailmantalous takkuaa ei Espanjakaan siltä täysin välty.

Ja jos turismi saisi pahan iskun vaikka terrorismista niin kipeää tekisi Atresillekin. Nämä ovat mahdollisuuksia, joskaan tuskin suuria riskejä.

Speksit ainakin kohdallaan

Toisaalta samat uhkat vilkkuvat nyt vähän joka suunnassa. Ja tuskin Espanja ainakaan etulinjaan joutuu, koska maan hallitus suhtautuu hyvin kriittisesti Yhdysvaltojen sotaoperaatioon kuten päivän toisesta jutusta selviää.

Tosin sekin voi tuoda ongelmia, USA:n suuntaan. Kysymysmerkkejä ei kansainvälisistä suhteista puutu.

Ilman pahoja kämmejä Atresin perusasetelma on yhä varsin vahva. Kurssin viimeaikainen lasku oli teknisesti odotettu, toki Trump antoi sille tuhdisti potkua.

Täysin riskitön osinkotykki Atres ei ole, mutta osakkeen alle vitosen pudonneen hinnan, oletetun osingon ja suhdanneriskien kombo paikallaan.

Atres kävi pikaisesti alle ostorajansa 4,90 euroa viikkojen kuppaamisen jälkeen, tulipa kuitenkin. Käynee uudestaan, mutta näistä noin vitosen hinnoista se on ostokelpoinen.

---