• Sijoituskohteet

Tulossatoa: Varmuutta Amerikasta, synkkyyttä Suomesta

Maalaiskauppias TSCO puskee tutun luotettavasti nahkeissakin oloissa ja on onneksi halventumassa ostokelpoiseksi. Autokauppias Kamux vajoaa syvemmälle pistäen pohtimaan jo listalta poistoakin.

Pörssihaukan strategia perustuu osakkeiden ostopaikkojen optimaaliseen hakemiseen. Sen myötä sinänsä hyvät yhtiöt saattavat pysyä kuukausia tai vieläkin pidempiä aikoja odota-leimattuna.

Tästä on mallikappale maaseutukulttuurin asiakkaita palveleva huippuluotettava rautakauppias Tractor Supply. Pörssihaukassa vahvaa jälkeä tehneen yhtiön varmuus häkellyttää, mutta ostoksille se ei ole houkuttanut aikoihin sijoittajien innon pursuessa yli laitojen.

Parhaat defensiiviset pukkaavat nousevaa tulosta vaikeinakin aikoina. Maaseudun erikoiskauppiaalle Tractor Supplylle tulosnotkahdukset ovat vuositasolla yhtä harvinaisia kuin merikotkat Tampereen taivaalla.

Eivät ne juuri yleisempiä ole kvartaalitasollakaan, pois lukien sen liiketoimintaan kuuluva vahva sesonkiluonteisuus. Viljelijöiden ja karjankasvattajien aktiviteetti on Q3 vuoden laimeimpia, jonka vuoksi luvut putoavat aina kiivaasta kakkoskvartaalista.

Vertailukaudesta vuoden takaa TSCO kykeni silti hiukan petraamaan, vaikka rautakauppa laajasti ottaen laihaa suhdannetta poteekin myös Amerikassa saati Euroopassa. Liikevaihto kasvoi 1,6% 3,47 miljardiin dollariin uusien myymälöiden avaamisen ansiosta, vertailukelpoisten myymälöiden myynti laski 0,2%.

Odotukset ennallaan

Ei varsinaisesti hurrattavaa, toisaalta hankalat ajat huomioiden vakuuttavaa jälkeä – kun liikevoittomarginaalikin pysyi osapuilleen ennallaan vajaassa kymmenessä prosentissa. Kova luku vähittäiskaupassa, toki tuotteiden kiertokaan ei ole yhtä vauhdikasta kuin vaikka elintarvikkeilla.

Laimennettu osakekohtainen tulos 2,24 dollaria laski muutaman prosentin. Tällainen lievä heittely on aika merkityksetöntä ja johtuu tyypillisesti ajankohtaan kytkeytyvistä tekijöistä, tällä kertaa muun muassa uuden jakelukeskuksen rakentamisesta.

Sen pitäisi jatkossa vähentää kustannuksia. Menojen kontrolli ei ole TSCO:lle ongelmia tuottanut, sen varaan Pörssihaukka laskee jatkossakin.

Varsinaista suhdannekäännettä yhtiö ei näe, muttei vaikeuksiakaan. Ohjeistus pysyy osapuilleen ennallaan: liikevaihtoa se odottaa 14,85–15,0 miljardia dollaria ja osakekohtaista tulosta eli epsiä 10,10–10,40 dollaria.

Koska osake splitattiin viiteen osaan muutama viikko sitten, täytyy osakekohtaiset luvut jakaa viidellä. Epsille se tarkoittaa lukemaa nippa yli kaksi dollaria, kun osakkeen yksikköhinta on nyt reilu 50 dollaria.

Trumpin tariffit huolena

Parempaa kasvua täytyy odotella suhdanteen kohentumiseen. Rahapolitiikka on siinä tutusti iso tekijä. Maaseutu kyllä pysyy Amerikassa elinvoimaisena jo valtavan elintarviketuotannon ansiosta.

Ja TSCO hakee uusia markkinoita ainakin kotimaastaan. Nyt tärkeä painopisteen siirto on puutarhanhoito, jonka asiakkaita palvelee jo yli 500 isoa yksikköä ja lisää tulee.

Donald Trumpin tariffiuhkausten vaikutusta on vaikea arvioida, koska TSCO:n tuotteiden tuontipainotteisuudesta ei ole julkisesti tietoa tarjolla. Kyllähän rautakaupassa taatusti niitä riittää.

Ja millaiseksi Trumpin linjat sitten lopulta muodostuvat. Tuskin se TSCO:lle isoa riesaa tietää, harmia kuitenkin uhkausten toteutuessa.

Yhtiö ei ainakaan lähde uuteen vuoteen kallella kypärin, sillä se osti juuri johtavan lemmikkieläinten verkkoapteekin Allivetin. Noin 35 miljoonan dollarin liikevaihdolla sen taloudellinen merkitys jää toistaiseksi vähäiseksi, kuvaa kuitenkin TSCO:n vakavaraisuutta ja halua kasvaa uusiin suuntiin.

Eläintuotteethan kuten rehu ja erilaiset varusteet ovat yhtiön ydintä. Lääkehuolto istuu vaivatta liiketoimintaan.

Halventuminen odotuksena

Osta-suositusta osake ei ole saanut osapuilleen vuoteen markkinan käytyä kierroksilla. Syytä siihen ei löydy yhtiön luvuista, ostorieha vain yltyi sinänä tavalliseen tapaan kuten milloin missä osakkeessa.

Kuukausikuvaaja merkkaa aika luotettavasti ostopaikat. Kun Williams putoaa alle -60 pisteen ja Ultimate Oscillator alle 50 on aika kaivaa kuvetta.

Kalliiksikin TSCO jo ehti, 60 taalassa P/E ehti korkata jo liki 30 tulosennusteesta laskettuna. Se on ihan liikaa.

Nyt liikutaan jo liki mielekästä hinnoittelua, vaikka hiukan arvostus yhä närästää. Toisaalta teknisen analyysin mukaan alemmas osake vielä tuleekin.

Tätä on saanut odottaa kauan. Mutta se pysyy Pörssihaukan linjana ja perustelee laajan listan.

Jos osake ei natsaa arvostuksen tai teknisen analyysin puolesta, antaapi olla rauhassa. Ennen pitkää sijoittajat tympääntyvät ja kurssi sujahtaa houkuttelevaksi.

Hurjat pitkät tuotot

Vielä ei se tilanne ole, mutta luultavasti paikka aukeaa kevääseen mennessä. Valistuneesti arvaan kokemuksen pohjalta kurssin niiaavan alle 50 taalan, jossa arvostuskaan ei enää kiusaa.

Sopuhinnasta TSCO on ollut mallikas kohde etenkin varmuuteensa ja hyvin kasvavaan osinkoonsa nähden. Pörssihaukkaan se nousi vajaa kolme vuotta sitten osakkeen maksaessa splittaus huomioiden noin 36 dollaria.

Nykykurssilla se tarkoittaa osinkoineen päällekin 60% tuottoa. Aika raikkaasti sitä jää vielä alle 50 taalassakin, jos se sinne päätyy.

Saati ajan mittaan. TSCO:n 20 vuoden keskituotto on ollut huikea +20%. Siihen voi olla vaikea yltää yhtiön laajennuttua jo huomattavasti vuosituhannen alusta.

Mutta hyvät yhtiöt kaivavat hatustaan kaniineja jatkuvalla syötöllä. Yrityskaupat ja niiden kautta uudet markkinat ovat yksi tie pulleataskuisille konkareille.

Kamuxin tulos lässähti taas

Ihan toisia tunnelmia kotinurkilta, kun käytettyjen autojen kauppias Kamux laski juuri joulun alla tämän vuoden ohjeistustaan viitaten vahvasti yhtiön ongelmien olevan jo muutakin kuin suhdanneluonteisia. Ei varmaa, mutta ikävästi käryää nyt.

Kamux odottaa oikaistua liikevoittoa 11-13 miljoonaa, kun aiemmin 15-17. Kun Q1-Q3 sitä oli koossa jo 11 miljoonaa niin Q4 saapuu umpisurkeana, jopa nollan tuntumassa.

Syyksi Kamux kertoo odotettua heikommat volyymit ja heikentyneen katteen kireässä markkinassa – jollainen se on kaikissa toimintamaissa. Suomestahan Kamux pääosin tilinsä tekee, joten vaikeudet ovat läikkyneet tännekin.

Kuulostaa pahalta, koska autokaupan sinänsä täristessä horkassa on käytettyjen kauppa tilastojen mukaan pysynyt kohtalaisena. Toki sekin on voinut taas tukehtua.

Poistokin harkinnassa

Kamuxin tie on ollut odotuksia takkuisempaa koronan polkaisemien nollakorkojen vaihduttua inflaatio- ja korkorutoksi. Mutta kyse on ollut yhtiön omastakin tupeksinnasta muun muassa Ruotsissa, jossa se on vaihtanut johtoaankin ilmeisissä paniikkitunnelmissa.

Kansainvälinen laajentuminen tietää aina isoja haasteita, etenkin aikojen hankaloiduttua autokaupassa epätavallisenkin pahasti. Kotimaassa Kamux on pärjännyt asiallisesti, ilmeisesti sekin liitos vuotaa jo.

Kilpailu alalla on kiristynyt. Kun taantuma ja korkotaso painoivat kuluttajat siltaan kärvistelee koko ala pahemmin kuin vuosiin.

Kamux odottaa saavansa tuoreella säästökuurillaan 5-7 miljoonaa plussaa. Se tietäisi huomattavaa tulosparannusta – ei kuitenkaan markkina-aseman tai kasvun paluuta.

Mikäli vaikeudet vaikuttavat enemmän rakenteellisilta kuin suhdanneperäisiltä saa Kamux poistua listalta. Vielä ei ole lopullisten johtopäätösten aika.

Kauppiaat eri planeetalta

Kamux kuvaa kyllä synkällä tavalla Hesan pörssin nykyhetkeä. Syklisiä yhtiöitä pullistelevalla listalla jo rapasuhdanteessa tuloskuntonsa edes asiallisena pitäneistä saa olla kiitollinen.

Kasvuhakuiset yhtiöt kuten Kamux ovat laajana rintamana ajautuneet enemmän vai vähemmän vaikeuksiin. Kotimaisten osakkeiden salkku muistuttaa helposti teurastamon lattiaa.

Laihana lohtuna Kamuxin kohdalla on, ettei se ole saanut aikoihin osta-suositusta teknisen analyysin vihjatessa surkeuden jatkuvan. Siltä osin tulosvaroitus ja ankeat näkymät eivät yllätä.

TSCO:n varmuus ja Kamuxin muuttuminen kriisipesäksi alleviivaa kahden kauppiaan eroa. Toki toimialatkin ovat aivan toiset – mutta on rautakauppakin syklistä, kuten Keskon RT-segmentin laahaus osoittaa.

TSCO:n tilanne on silti aivan toinen. Mikään ei sitä näytä horjuttavan.

Hesassa kasvu on kallista

Pörssihaukka arvostaa varmuutta, kokemusta, hyvää kannattavuutta, kasvukykyä tai vaihtoehtoisesti kovaa osinkoa. Moisen yhtälön yhtiöitä ei Hesan pörssistä ole helppo siivilöidä, toisin kuin etenkin Yhdysvalloista.

Harvat hyväkuntoiset kasvuyhtiöt kuten jonossa olevat QT ja Revenio taas kiihottavat sijoittajia niin paljon, että osakkeen arvostus tuo ankaran riskin. Vaikkapa Revenion P/E on osakkeen rajusta sukelluksesta huolimatta yhä liki 40.

Toki se on nelinkertaistanut epsinsä vuosikymmenessä. Mutta niin on myös TSCO, ja silti se hinnoitellaan radikaalisti halvemmaksi – etenkin kohta, jos tekninen tulkintani osuu.

Kuten historian paras sijoittaja Warren Buffett korostaa, riskien karsiminen kuuluu menestyksen kiintoavaimiin. TSCO:n kaltaisissa kohteissa se tarkoittaa lähes yksinomaan ostojen osumista osapuilleen oikeaan rakoon.

Tähän asti se on sujunut hyvin. Hyvää vuotta 2025!

Pörssihaukassa on kahden viikon tutustumistarjous ilmaiseksi ja sitoumuksetta

---